主要國家股市、產業類股Q3表現 固定收益資產、原物料於Q3表現 法銀巴黎投顧2026/Q4建議標的 市場聚焦主軸 Fed轉向鷹派態度，多數委員認為年底還有升息空間 2027年通膨估計下行，我們認為利率維持不變可能性高 儘管今年年底前美國通膨水準仍將維持高檔，然在高基期影響下，2027年通膨率將會明顯下行，但仍會高於Fed所設定2.0%目標水準之上，我們認為在通膨改善之際，Fed在2027年度維持利率不變的可能性較大。 穩定升息對美股較為有利 開始升息後美股平均表現不俗 資金有轉回成長股跡象 日圓走貶主因在於高市政策，干預匯市成效有待觀察 歷年期中選舉後美股表現相對強勢 總體經濟展望 美國企業獲利動能持續上修 各大企業對AI使用需求持續上升 AI發展並非贏者全拿，成本下滑將增加算力需求 科技巨頭仍擴大資本支出以儲備算力 科技巨頭資本支出已轉換為實際營收獲利 美國成長股P/E仍低於長期均值水準 成長股於歷年升息後平均動能表現佳…
02/10/26
上週股票市場動態 儘管中東軍事衝突再度擴大，但市場擔憂反應明顯較3月份首次衝突時為低，成熟、新興股市漲跌互見。歐洲股市在上週大漲後回落，而美股單週上漲1.2%；韓股在散戶去槓桿過程中跌幅最大，中國股市則受益於低基期、及投資機構買進建議。 上週產業、商品市場動態 在全球資金輪動情況下，MSCI各產業類股上週呈現漲跌互見，前2週動能較弱的成長股於上週表現相對較佳，而價值股、防禦股則呈現下跌走勢。 上週匯率市場動態 成熟國家匯市動態較偏向樂觀預期，避險貨幣如日圓、瑞士法郎走弱，而英鎊、加幣、澳幣則呈現上揚走勢。 上週債券市場動態 由於長天期債券殖利率連續走揚，使得利率敏感性高之債種表現不佳，非投資等級債則未受影響。 本週金融市場展望 美伊再度交火，國際油價自低檔上揚 在維持短暫和平後，美伊雙方再度交火，且川普也表示諒解備忘錄自此無效，自6月初海峽逐漸恢復船隻通行狀態再度受到挑戰，可觀察到近幾日能源船隻通行數明顯下滑，使得國際油價自低檔走揚。 費半回檔接近初步滿足點，P/E回到合理健康狀態 儘管對部分科技股雜音已使費半指數出現較大跌勢，但過去經驗顯示若非全球重大型事件，自最高點下跌超過15%的次數極少，而本次修正非市場大環境改變，其幅度已接近初步滿足點，且P/E已回落至合理區間，去槓桿後已恢復較健康狀態。 晶片比重高之資產跌幅較大 近2週以來費半指數出現較大跌勢，連帶使得晶片交易比重高之韓股也出現顯著跌幅，然偏綜合型的那斯達克指數及台股波動幅度則相對和緩，且其形態上尚未呈現弱勢表徵。 資金暫時轉移至低基期資產 殖利率揚升、大型企業發債使IG債種表現較差 7月份以來由於美伊雙方再度爆發軍事衝突，對於能源供給的擔憂再度使長債殖利率向上攀升，利率敏感性高之債種明顯偏弱，而非投等債表現則不受影響。另大型高評級企業近期以來不斷發債籌資，AAA級企業債動能明顯不佳。 美國零售油價增幅降溫，6月CPI有望下滑 美國6月份以來零售油價持續下滑，增幅已明顯降溫，根據過去與CPI連動狀態，6月CPI應可較前月下滑，市場調查也顯示有機會落於3.8-3.9%間，通膨滑落對金融市場應有正向效應。…
13/07/26
主要國家股市、產業類股Q2表現 固定收益資產、原物料於Q2表現 法銀巴黎投顧2026/Q3建議標的 雙方將進入實質談判期，能源價格正往戰前水準貼近 Fed轉向鷹派態度，半數委員認為年底有升息機會 Fed明顯上調通膨預期，市場認為Q4將升息一碼 Fed預估2026年經濟成長及失業率僅有小幅變動，但對通膨預期則明顯調升，且2027年通膨預期也較3月份估計值上調，顯示地緣政治衝突所帶來的影響正在擴散。在此情境下，市場預期Fed於Q4將有機會升息一碼，2027年也有升息可能。 美國就業市場有轉強跡象 儘管2025年美國就業市場出現短暫逆風，也使過去Fed認為勞動市場風險偏向上行，但2026年迄今勞動市場轉趨活絡，私部門新增就業人次明顯增加，且失業金領取人次也有連續下行現象，整體經濟動能有轉趨熱絡跡象。 油價仍是推升美國通膨主因 美國5月份整體通膨由3.8%上升至4.2%，而核心通膨則小幅上揚至2.9%，而通膨跳漲主因仍在能源項目，另核心通膨上揚主因則多是住房項目影響。由於6月上旬零售油價已些微下滑，若此趨勢持續，則6月份CPI有機會出現下行現象。 若美伊戰爭可實質結束，則油價走弱可改善通膨狀態 美國企業獲利動能持續上修 美國關稅政策、中東軍事衝突對企業獲利衝擊已降低，市場預期S&P500指數成分股獲利皆可維持雙位數成長，且較4月份預期值更高，2026全年度獲利成長率預估為25.4%，2027年還可再成長16.6%，有機會使美股維持在偏多格局。 美國成長股P/E仍低於長期均值水準 ECB如預期升息一碼，我們認為今年仍有升息空間 ECB於6月份利率會議獲全體委員同意決議升息一碼，最主要原因仍在於中東軍事衝突導致能源價格上漲，且其通膨效應已擴散至歐元區經濟，本次委員會並同步上調通膨預期至3.0%，核心通膨也上調至2.5%，我們認為今年ECB仍有升息一碼空間。 能源價格預期將逐步下行，但今年底核心通膨仍維持高檔 儘管中東軍事衝突未進一步惡化，ECB預期能源價格應可自高位逐步下滑。我們預期今年底前核心通膨仍將維持高檔，與市場預期方向一致。 歐企獲利動能逐季回升，且明顯上修…
03/07/26
上週股票市場動態 隨著預期美國及伊朗即將簽署停戰備忘錄(已於6/18簽署)，金融市場認為未來海峽開放將使全球經濟趨向穩定，儘管FOMC會議結果傾向未來可能升息，但不確定性減少也使資金持續湧入風險性資產，全球股市上週多呈漲勢。 上週產業、商品市場動態 市場風險愛好情緒持續升溫，成長股及部分價值股於上週有不錯表現，防禦型類股如必需消費、健康護理等承受較大壓力；另因海峽開放在即，原油及金屬原物料出現修正，拖累能源股及原物料股上週表現。 上週匯率市場動態 上週FOMC會議點陣圖顯示Fed態度已由降息預期轉向可能升息，意外數據使得美元指數單週大漲1.1%，其餘非美貨幣大多呈現跌勢，成熟、新興國家貨幣皆然。 上週債券市場動態 儘管Fed動向可能轉向升息，也使美債殖利率單日出現明顯上揚走勢，然單週美、德債券殖利率皆呈現下跌格局，多數債種上週仍呈上漲走勢，然仍需留意未來債市動態。 本週金融市場展望 雙方將進入實質談判期，能源價格正往戰前水準貼近 油價動態仍是短期情緒主導 Fed轉向鷹派態度，半數委員認為年底有升息機會 Fed明顯上調通膨預期，市場認為Q4將升息一碼 Fed預估2026年經濟成長及失業率僅有小幅變動，但對通膨預期則出現調升，且2027年通膨預期也較3月份估計值上調，顯示地緣政治衝突所帶來的影響正在擴散，在此情境下，市場預期Fed於Q4將有機會升息一碼，2027年也有升息可能。 Fed態度轉向，留意未來美元動向 BOJ明示仍有升息空間 BOJ宣布停止縮減購債，釋出不再緊縮訊號 儘管BOJ宣布升息一碼已在預料之中，然也同時宣布自2027/4起停止進一步縮減國債購買量，將維持於約每月2.0-2.1兆日圓，此舉也等同釋出些微鴿派訊號，日圓匯價於上週利率會議後並未走升，反而進一步走貶。
22/06/26
上週股票市場動態 上週全球股市漲跌互見，前半週市場擔憂美伊衝突可能惡化，且對AI擔憂尚未完全消散，加上SpaceX IPO市場凍結過多資金，使得股市表現差強人意；然IPO結束後凍結資金返還增加股市活水，加上川普預告美伊即將簽署協議，市場信心自低檔回升。 上週產業、商品市場動態 前半週市場震盪仍使部分產業類股單週呈現負報酬，且成長股動能尚未回穩；而在商品原物料市場中則多呈現跌勢，最主要原因在於當美伊簽署協議後，荷姆茲海峽開放將可解除供給緊俏問題，國際油價於上週回跌6.2%，通膨預期也使黃金下跌2.5%。 上週匯率市場動態 上週四(6/11)美國總統川普預告即將與伊朗簽署協議，並表示隨後將開放荷姆茲海峽，儘管輿論仍是半信半疑，但金融市場已給予正向回應，美元指數於當日出現較明顯修正，單週下跌0.3%，多數非美貨幣則反向走揚。 上週債券市場動態 川普預告即將美伊簽署協議引起市場較大反應，荷姆茲海峽可能即將開放也使市場對未來通膨擔憂明顯減退，使得美、歐長債殖利率快速下滑，上週敏感度較高的長天期債種表現較佳，短天期債券表現則居後。 本週金融市場展望 全球股市6月以來震盪原因 市場對Token支出可能過度解讀 Q : Token支出一定跟AI股相互連動嗎? 今年4-6月兩指數走勢相對貼合，但去年12月至今1月、3月未有連動關係，指數漲跌背後有其原因，並非完全指向Token用量增加或減少。 Q : Token支出指數下滑代表AI需求下滑? Token支出指數衡量的是每百萬Token的加權平均價格，個別企業可以發展不同價位的AI模型，如果一開始多數終端用戶使用高等級模型，但隨後開始分散到中低價位AI模型，便可能出現AI總需求用量上升，但支出指數下滑之現象。…
15/06/26
AI是自網路發展以來，影響力最為深遠的數位轉型主題。2022年11月，ChatGPT正式公開上線，所引發的投資與創新浪潮至今仍持續升溫。市場對這項新技術蘊含的潛能愈發期待，同時也為投資人及該產業的參與者產生疑慮：是否我們正步入產業泡沫？我們目前的結論是， AI尚未泡沫化……至少目前如此。我們正謹慎審視相關風險，以及其與過去網際網路與電信泡沫（即網路泡沫，dotcom era）相似之處。 相關風險與相似情況包括： 從正面角度觀察，在多項緩和因素的支撐下，我們對於AI尚未進入泡沫化階段持有信心。 目前市場對於高預期收益仍維持合理倍數。預期收益倍數較十年前高，反映出成長型企業擁有更高的獲利率與股東權益報酬率（returns on equity，ROE）。 在網際網路與電信泡沫期間，投資人對高預期給予極高倍數。例如，科技產業首次公開發行（initial public offerings，IPOs）時，股價營收比（price to sales，P/S）中位數在1999年飆升至43倍，在2000年更達49.5倍。 總而言之，我們認為AI主題尚未進入泡沫化階段。對AI領先企業的市場預期雖高，但估值仍屬合理範圍。然而，我們仍保持警覺，持續監測多項風險因素，並留意投資週期可能出現的調整期跡象。隨著競爭優勢企業浮現，產業整合與變局可能逐步出現。我們將持續聚焦於公司層級自下而上的基本面研究，以識別勝出者、避開潛在失敗者，並密切追蹤普及AI的發展進程。 [1]資料來源：麥肯錫（McKinsey & Company），2025年3月。「AI現況：組織如何重構以創造價值」（The state of AI:…
04/12/25
