每月市場觀點：企業盈利提振股市，亞洲逐步擺脫石油依賴
文：市場策略總監Daniel Morris；歐洲投資總監Alessandro Tentori；亞太高級市場策略師Chi Lo 天平傾向利好 股票市場一直在兩股相互對立的力量之間尋求平衡。利好因素來自表現非常強勁的企業業績季。根據彭博數據，截至7月底，標普500指數已公布業績公司的盈利增長接近30%，而實際業績較市場預期高出12%（相比之下，一般「超預期」幅度通常只有3%至4%）。以科技股為主的指數表現更為強勁。另一方面，新興市場科技股遭拋售、伊朗衝突再度升級，以及聯儲局新任主席沃什履新後引發市場對利率上升的憂慮，都對市場構成壓力。現在的問題是，這些因素之中，哪些將會持續？ 企業盈利不僅表現理想，而且企業給出的業績指引亦異常正面，顯示盈利增長帶來的支持有望持續。科技股於上月底大幅反彈，反映我們仍然認為該行業基本因素向好。我們對美國久期維持中性看法，目前市場偏高的遠期預期反映，若經濟數據持續超出預期，未來數月利率仍有進一步上升的風險。中東局勢仍是未知因素。雖然最壞情況仍有可能出現，但市場面臨的下行風險似乎有限。因此，就股票而言，天平仍然傾向利好一方。 聚焦收益，同時控制久期 美國及歐元區信貸市場已連續近四年維持有利的市場環境。儘管潛在風險因素及地緣政治緊張局勢持續存在，但投資級債券及高收益債券的信貸息差均接近歷史低位。尤其是高收益債市場，對希望分散配置、減少持有波動異常及收益率曲線平坦的政府債券的投資者而言，仍然提供潛在機遇。在公共財政持續錄得赤字，以及債務佔GDP比率不斷上升的環境下，久期已不能再被視為一項策略性工具。 另一方面，對於着重收益、希望降低利率風險，同時利用信貸評級顯著改善的投資者而言，即使是中小型企業，亦有望受惠於採用新科技所帶來的生產力提升。例如，美國高收益債市場中剩餘年期為一至三年的債券，目前收益率接近7.5%，久期不足兩年，或可提供具吸引力的收益機會。此外，在扣除對沖成本後，其收益率仍較相應歐元計價債券高約90個基點。 从石油到綠色能源 中東衝突引發的石油衝擊，令高度依賴海灣地區石油進口的亞洲深受影響。這促使亞洲的公共及私人機構積極尋求減少對海灣地區能源的依賴，並加快轉向可再生能源。由於區內能源轉型仍處於起步階段，可再生能源僅佔亞洲整體能源消耗的一小部分（根據能源顧問JKempEnergy的數據，約為10%），因此發展潛力龐大。 中國處於亞洲能源轉型的前沿，已建立大規模可再生能源裝機容量。中國是光伏發電領域的領導者，其發電成本遠低於煤炭、石油、天然氣，甚至核能。2021年至2025年間，中國太陽能裝機容量大幅增加近300%，與亞洲其他國家較慢的太陽能發展步伐形成鮮明對比。 我們認為，亞洲在這一領域仍有相當大的投資追趕空間。當前的石油衝擊，以及未來能源危機可能反覆出現的風險，將成為推動區內未來數年加快能源轉型的關鍵動力。 資產類別觀點摘要 相關意見借鑒了投資團隊的觀點，並不作為資產配置建議。 * 法國巴黎銀行資產管理公司確定了由大趨勢支持、最有能力駕馭不斷變化的全球經濟的多個主題，我們認為企業正在對此加以利用。這些主題包括：自動化與數位化、消費趨勢與長壽經濟、能源轉型以及生物多樣性與自然資本；資料來源：法國巴黎銀行資產管理公司
By Daniel Morris & other authors
11/08/26
