¿Es sostenible la rentabilidad superior de la renta variable emergente?
La renta variable emergente pasa por un buen momento. En lo que va de año, los mercados emergentes han logrado superar con facilidad a los desarrollados. Además, la rentabilidad registrada por la clase de activo desde principios de 2025 ha duplicado prácticamente la del índice MSCI World, en términos de dólar.
No obstante, estos favorables resultados se producen después de que la renta variable emergente haya experimentado un largo periodo de rentabilidad inferior que se inició en el año 2010. Ahora los inversores se preguntan si el repunte registrado recientemente por la clase de activo ha sido algo temporal o si acabará siendo un episodio más prolongado, como los ciclos alcistas que se iniciaron en 1987 y 2001 (véase el gráfico 1).
Con el fin de responder a esta pregunta, conviene analizar qué factores han impulsado la rentabilidad superior de la renta variable emergente. Hemos asistido a dos periodos claramente diferenciados de rentabilidad superior de la clase de activo (véase el gráfico 2).
El primero tuvo lugar en el año 2025 y vino principalmente impulsado por las compañías chinas del sector de comercio minorista generalista, que incluye a las empresas de comercio electrónico, y del sector de servicios y medios interactivos, que incluye a los motores de búsqueda, las redes sociales y las plataformas de interacción social. Este año, sin embargo, estas compañías han registrado unos resultados claramente inferiores. En el gráfico que aparece a continuación, hemos agrupado estos sectores, junto al de software y servicios, en una categoría más amplia de «software tecnológico».
Por su parte, las compañías de semiconductores y hardware tecnológico tomaron la delantera en el segundo periodo. Pese a la fuerte caída que iniciaron a finales del mes de junio, aún acumulan una subida de aproximadamente el 45% desde principios de año.
Hemos incluido el índice China A Onshore en el segmento de hardware tecnológico, ya que incorpora algunas de las grandes compañías chinas de inteligencia artificial y robótica.
En líneas generales, el resto de las compañías de los mercados emergentes han registrado una evolución similar a las de los mercados desarrollados.
Desde esta perspectiva, la sostenibilidad de la rentabilidad superior de los mercados emergentes depende, o bien de que las compañías chinas de comercio electrónico o medios interactivos vuelvan a repuntar, o bien de que las compañías de semiconductores y hardware tecnológico mantengan su tendencia alcista.
Una de las principales ventajas de las compañías chinas de software son sus valoraciones, ya que estas compañías cotizan a múltiplos aproximadamente un 50% inferiores a los de las empresas estadounidenses. No obstante, es bastante habitual que estas compañías coticen con descuento, y, como siempre decimos, unas bajas valoraciones no garantizan una rentabilidad superior en el futuro.
Es posible que las perspectivas sean más favorables para las compañías de semiconductores y hardware tecnológico, ya que sus resultados se ven respaldados por un sólido y continuo crecimiento de los beneficios. El sector registró unas sólidas cifras de ganancias el trimestre anterior, cifras que, en términos generales, superaron las expectativas.
Las previsiones se están revisando al alza. Es cierto que aún existen ciertas dudas, justificadas, sobre la rentabilidad a medio plazo del enorme gasto de capital que están poniendo en marcha los hiperescaladores estadounidenses, pero, a corto plazo, esta cuestión podría tener poca relevancia para las compañías tecnológicas de los mercados emergentes, que son las principales beneficiarias.
Lo más probable es que los hiperescaladores mantengan su elevado nivel de gasto, independientemente de la opinión del mercado al respecto.
Para acceder a un análisis más detallado, consulte el artículo Picks, shovels and deep value: A re-examination of emerging market equities, de Zhikai Chen, nuestro director de renta variable de mercados emergentes globales.
Fuente de los datos: Bloomberg, FactSet, BNP Paribas Asset Management de 3 de septiembre de 2026, salvo indicación en contrario. Las rentabilidades obtenidas en el pasado no constituyen indicación alguna de rentabilidades futuras.
