- La transformación tecnológica, especialmente en el ámbito de las infraestructuras de inteligencia artificial, está impulsando un fuerte crecimiento de los mercados, tal y como reflejan los recientes resultados trimestrales, que han alcanzado unas cifras sin precedentes
- Con el tiempo podríamos asistir a una importante desaceleración del gasto en computación. Por el momento, sin embargo, dicho gasto ha seguido aumentando y las expectativas a medio plazo se han revisado al alza
- La atención de los inversores está desplazándose desde las valoraciones hacia la evolución futura de los beneficios
Las innovaciones tecnológicas están transformando prácticamente todos los ámbitos de la economía mundial, desde el consumo y las transacciones financieras hasta la industria y la energía, entre muchos otros.
Y este contexto sigue impulsando con fuerza a los mercados. Las compañías tecnológicas registraron fuertes subidas en el segundo trimestre de 2026, gracias principalmente a la inversión en infraestructuras de inteligencia artificial.
El índice Philadelphia Semiconductor Sector del Nasdaq registró el mejor trimestre de su historia, con una subida del 88%. El impulso del sector tecnológico también hizo que el índice S&P 500 registrara sus mejores resultados trimestrales en seis años, mientras que los mercados emergentes firmaron también su mejor trimestre desde 20091.
Los segmentos de memoria y lógica impulsaron las subidas, gracias a la aceleración de la demanda procedente de los centros de datos, los servidores de inteligencia artificial, las comunicaciones ópticas, los equipos de suministro eléctrico y las infraestructuras relacionadas.
En lo que respecta a las regiones, la temática de la inteligencia artificial favoreció especialmente a los mercados asiáticos con una elevada exposición a semiconductores, en particular Corea del Sur y Taiwán, mientras que Europa se benefició menos de esta tendencia debido a su limitada exposición a la nueva tecnología.
Valoraciones frente a beneficios
La principal incógnita que planea actualmente sobre el sector tecnológico no tiene tanto que ver con las valoraciones como con la evolución futura de los beneficios.
En algún momento, lo más probable es que asistamos a una notable desaceleración del gasto en computación, que con el tiempo podría incluso llegar a disminuir.
Resulta extremadamente complicado tratar de anticipar cómo se desarrollará este proceso, ya que existe un amplio abanico de posibles resultados.
Por el momento, no obstante, el gasto en recursos de computación se ha incrementado, e incluso se han revisado al alza las expectativas de crecimiento futuro.
Se espera que los distintos componentes de las infraestructuras de inteligencia artificial sigan registrando un sólido crecimiento de sus fundamentales, siempre que esta tendencia continúe. Sin embargo, su evolución depende en gran medida de que esta dinámica se mantenga, algo cada vez más difícil de conseguir.
A medida que se vaya ralentizando el desarrollo de las infraestructuras y aumente la tasa de adopción de la inteligencia artificial, el impulso del mercado podría desplazarse hacia los proveedores de servicios en la nube y otros segmentos del sector del software.
En un primer momento, los inversores centraron gran parte de su atención en los aceleradores de inteligencia artificial, tanto en las unidades de procesamiento gráfico como en los circuitos integrados para aplicaciones específicas, además de en la memoria de gran ancho de banda. Sin embargo, hay un reconocimiento cada vez mayor de la importancia de las tecnologías ópticas, el almacenamiento y las unidades centrales de procesamiento.
Los proveedores de servicios en la nube desempeñan un papel fundamental que, en nuestra opinión, los inversores no valoran en su justa medida, ya que se centran excesivamente en las necesidades de capital y no están teniendo en cuenta los primeros indicios que apuntan a una elevada rentabilidad sobre el capital invertido. El software de infraestructura, incluidas las herramientas de desarrollo de software, las plataformas de bases de datos y la ciberseguridad, también desempeña un papel fundamental en la inteligencia artificial.
Aceleración de la adopción
No creemos que se esté exagerando el potencial de las aplicaciones de la inteligencia artificial. Su adopción avanza a un ritmo muy superior al de la era de las puntocom, y la infraestructura que se está construyendo se utiliza prácticamente desde el momento en que entra en funcionamiento, aunque sigue sin ser suficiente para satisfacer la demanda.
No obstante, aún tardaremos un tiempo en ver cómo el aumento de la productividad derivado de la adopción de la inteligencia artificial se refleja en una expansión de los márgenes y un crecimiento de los beneficios empresariales, y es posible que en algún momento del proceso asistamos a una fase de cierta decepción.
Por ejemplo, algunas compañías habían incentivado a sus empleados a maximizar el uso de la inteligencia artificial en su trabajo diario, pero, al comprobar los costes asociados, están adoptando un enfoque más pragmático en el consumo de recursos de inteligencia artificial.
Afortunadamente, el optimismo del mercado en este ámbito se ha concentrado principalmente en las compañías que venden hardware para atender el crecimiento exponencial de la demanda de recursos informáticos, y no tanto en las compañías que podrían beneficiarse de la adopción de la inteligencia artificial.
La excepción son, por supuesto, las compañías de inteligencia artificial más avanzadas, que registran un elevado consumo de caja pese al rápido crecimiento de sus ingresos.
Hasta ahora, las elevadas valoraciones en este segmento se concentraban casi por completo en los mercados privados o no cotizados, pero la situación está cambiando. Este año están previstas (o ya se han llevado a cabo) tres salidas a bolsa de enorme envergadura, las de SpaceX, OpenAI y Anthropic, que en conjunto añadirán billones de dólares de capitalización a los mercados cotizados.
Perspectivas favorables
Aunque el impulso inicial del crecimiento vinculado a la inteligencia artificial se ha concentrado principalmente en los mercados con una elevada exposición a los semiconductores y en la infraestructura de hardware, creemos que están surgiendo nuevas oportunidades de inversión en otros ámbitos.
Los inversores deben tener presente el carácter cíclico de las valoraciones del segmento del hardware y la previsible desaceleración del gasto en infraestructuras.
En última instancia, el rápido desarrollo y uso de las infraestructuras de inteligencia artificial refleja un cambio estructural en la economía.
Para los inversores, la clave estará en identificar cuándo las oportunidades de inversión comienzan a desplazarse desde las infraestructuras de inteligencia artificial hacia las compañías que son capaces de convertir esa capacidad tecnológica en una mejora sostenible de los márgenes y un crecimiento de sus beneficios.
[1] Fuente: Bloomberg.
