BNP Paribas Asset Management

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Articles from BNP Paribas Asset Management

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金融市場週報 2026.08.31

本週金融市場展望 Warsh不說比說了更重要 PCE顯示通膨仍居高不下，升息預期提前至12月會議 儘管8月中旬公布的通膨數據些微下行，然Fed較關注的核心PCE則未有變動，雖然市場預期未來幾個月有下行可能，但估計仍維持在3%以上水準，而12月FOMC會議可能升息再度成為選項，整體通膨需待2027年才有較明顯下行機會。 殖利率曲線上移，債券配置需降低存續期間 近期美國各天期殖利率皆有上行現象，過去三個月殖利率曲線明顯向上平移，儘管短天期債券因可能升息而有較大上行幅度，然因存續期較短，因此價格變動上近3、6個月仍呈現正報酬趨勢，而長天期債種則出現較大壓力。 利率敏感度較高資產壓力較大 儘管美國財政部宣布將具非流動性國債回購金額提高一倍，然債券殖利率下行幅度相對有限，且上週Fed主席談話偏鷹派論述，近幾個月來債券殖利率揚升已使利率敏感性高之債種承受較大壓力，非投等債則相對不受影響。 今年美國IG企業債超量發行，價格動能相對壓抑 今年以來在AI發展浪潮下，各科技巨頭已轉向債券市場融資，使得美元IG企業債發規模快速成長，截至8/25已達去年9成水準，市場預期9月份發債規模區間為1,750-2,500億美元，供給因素使今年以來美國IG企業債相對承受較大壓力。 歷史經驗顯示美股9月份震盪機率上升

By BNP Paribas Asset Management

31/08/26
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金融市場週報 2026.08.24

上週股票市場動態 成熟股市上週表現相對疲弱，美國財政部上週宣布將具非流動性質債券回購金額增加一倍至單次40億美元，此舉引發全球股、債市較大波動，而美國債務突破4兆美元、Nvidia財報發布、Jackson Hole會議舉行皆使資金暫時出現獲利了結。 上週產業、商品市場動態 上週全球股市震盪使資金暫時進行風險趨避，由於美元上週在財政部回購政策下出現較大回落，使得原物料相關族群出現較大漲勢；另健康護理產業因Moderna及Merck於癌症臨床試驗成功而出現較大漲勢。 上週匯率市場動態 美國財政部擴大債券回購事件使美元單週大跌0.9%，使全球主要非美貨幣反向出現上漲，成熟、新興國家匯市皆然。 上週債券市場動態 儘管美國財政部增加回購債券資金使長債殖利率單日出現較大回落，然因通膨擔憂、財政赤字問題未解，截至上週五(8/21)長天期債券殖利率仍持續走揚，並未因此政策而使價格走揚。 本週金融市場展望 多項因素使美、歐長債殖利率持續飆升 中東、俄烏戰事不明朗使通膨擔憂持續存在，加上美、歐債務持續擴張、科技巨頭新增債務融資皆使長債殖利率進一步上行，此將推升一般民眾房貸利率、及企業融資水準。 美、歐債務發行量越來越多，市場要求更多風險溢酬 美國債務流通在外餘額於上週突破40兆美元關卡，距離上限值41.1兆僅剩些許空間，而前次提高舉債上限5兆元也僅是1年前的法案，在債務量空前龐大前提下，市場對長天期債種將要求更多風險溢酬，而此現象也同樣發生於歐洲主要國家。 歐洲天然氣儲備不足，補庫存及寒冬皆可能加深通膨疑慮 截至最近日歐洲天然氣庫存比例僅超過60%，為往年同期間最低水準，依季節性因素需在冬天來臨前補足庫存。而今年以來在戰爭影響下，歐洲天然氣報價再度向上攀升，若現階段快速補庫存、或今年寒冬效應較強，則此現象可能加深歐洲通膨疑慮。

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24/08/26
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法巴多元資產精選基金經理人評論 2026.08.18

7月份市場動態 總體經濟 股票市場 固定收益市場 另類資產 未來展望 我們的投資框架依然根植於一種觀點：市場結果由短期、中期和長期市場週期所塑造，並透過基本面、政策、市場情緒和估值這四大支柱來進行評估。在此基礎上，當前的環境依然大致正向，但變得更加微妙。全球經濟增長保持韌性，盈利趨勢依然提供支持，且通膨壓力應會繼續緩和；然而，政策的不確定性、財政限制以及資產類別之間不再那麼可靠的關係，都反對過度的確信。 在股票方面，基本面的背景依然正面，並受到盈利韌性、與人工智慧基礎設施相關的投資循環，以及大型美國科技公司以外更廣泛參與跡象的支持。然而，市場情緒和評價現在成為更重要的限制因素。AI 依然是一個強大的結構性主題，近期半導體及其他 AI 相關領域的疲軟，似乎反映了對重倉持股的削減，而非基本面的明顯惡化。這種調整可能會改善中期的風險報酬狀況，並創造出具有選擇性的機會。我們對 AI 供應鏈部位保持信心，同時也尋求透過美國等權重股票、精選歐洲產業、日本和生物科技來實現多元化配置。 在固定收益方面，政策和評價支柱指向選擇性而非廣泛的存續期間立場。市場持續消化溫和鷹派的央行路徑。我們預期通膨在下半年將進一步緩和，且薪資壓力似乎更受控制。具韌性的增長降低了放寬政策的緊迫性，而財政赤字、期限溢價波動以及正向的股債相關性，則降低了存續期間作為簡單避險工具的吸引力。因此，比起廣泛的發達市場存續期間Beta，我們在澳洲和英國看到了更多具特異性的機會，並在精選的新興市場部位中看到了具吸引力的利差收斂。 另類資產在投資組合配置中持續扮演重要角色。實體資產的基本面獲得了結構性需求的支撐，這些需求來自人工智慧基礎設施、能源安全、戰略儲備建立，以及部分商品供應受限。政策趨勢（包括財政激進主義、地緣政治與儲備多元化）隨著時間推移也為硬實體資產提供了支撐。銅市持續表現強勁，而貴金屬在經歷今年稍早的一陣波動後，也展現出穩定跡象 整體而言，我們傾向採取建設性但平衡的投資組合立場：多元化的股票配置、具選擇性的固定收益利差與相對價值策略，並在傳統股債避險功能較不可靠的機制下，將另類資產作為分散風險的工具。

By BNP Paribas Asset Management

18/08/26
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金融市場週報 2026.08.17

上週股票市場動態 全球股市上週漲跌互見，日圓在日前干預後回貶，刺激日股大漲3.0%；美企財報效應已告一段落，上週就業及通膨數據低於預期緩接升息憂慮，美股上漲0.4%；新興股市中仍以韓國、台灣股市漲幅較為明確，其中韓股上週大漲11.5%。 上週產業、商品市場動態 儘管中東局勢未嚴重惡化，但仍存在零星攻擊行為，且川普仍放話佔領荷姆茲海峽，布蘭特原油上週大漲5.9%，帶動MSCI能源指數上漲5.7%；另俄烏衝突中糧食產區遭受襲擊，上週小麥、玉米價格也出現較大漲勢。 上週匯率市場動態 全球匯市上週未出現明顯方向性，日圓及瑞士法郎跌幅較重，顯示資金未有風險趨避行為，其餘成熟非美貨幣多數走揚。 上週債券市場動態 儘管美國就業、通膨、零售銷售低於市場預期使升息預期下滑，但美國10年債殖利率仍由4.65%微幅上揚至4.69%，而歐元區通膨擔憂仍在，英、德、法等主要國家10年債殖利率也出現較大揚升，上週長天期債種表現較差，僅非投等債、美短天期出現正報酬。 本週金融市場展望 美國通膨較前月份滑落，但尚無法掉以輕心 7月份美國CPI及PPI雙雙回落，包含能源品項內的所有類別於7月份皆出現不等程度之降幅，雖然核心CPI已降至2.5%，但Fed前次經濟預測仍將年底核心PCE大幅上修至3.3%，未來市場將緊盯8月底Jackson Hole會議演講內容、及9月份最新經濟預測。 主要品項通膨皆較去年同期下滑 Fed升息預期降低，但美元、美債殖利率未明顯下行 近期美國就業、通膨數據皆低於市場預估，使得Fed降息預期明顯降低，目前可能遞延至12月或明年1月會議；然近期美元及美債殖利率並未因此而明顯下滑，顯示Fed主席Warsh持續聲明的「通膨大於2%目標」仍是市場較在意的政策風險。 美債今年來殖利率曲線上移，短天期債種仍具優勢 日圓干預行動僅有短期效果，BOJ升息可能無助緩解日圓貶勢 7月底美、日聯手干預日本匯市創下史上最高金額紀錄，然因高市政策並未轉向，市場仍維持日圓趨貶看法不變，儘管BOJ在未來升息可能性大，但對匯市的影響性估計將有限，近期日圓小幅回貶後，可觀察到日股動能已有轉強跡象。 日圓走貶、走升時對日股影響

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17/08/26
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法巴乾淨能源股票基金評論 2026.08.13

AI 降溫浪潮 ? 接下來該怎麼辦？ 我們長期以來一直認為，電力與乾淨能源產業是 AI 發展的基石，也是投資人若想參與超大規模數據中心（hyperscaler）龐大資本支出（capex）與關鍵瓶頸受益者時，最純粹的投資主題。事實上，自 2025 年中期以來，我們就看到乾淨電力與能源主題和全球 AI 及科技主題之間的相關性，從當時的 50% 上升到如今的 90%。因此，在最近一次 AI 主題交易的重新調整中，我們看到了該領域出現了顯著的波動。 最重要的問題是——接下來會發生什麼事？我們的觀點又是如何？ 資本支出與需求展望   市場先前修正因素 因此，我們看到增加的資本支出投資正使乾淨能源、儲能、分散式電力、記憶體、功率半導體、光纖、液冷等領域受益——所有這些領域都構成我們在許多策略中投資的核心。既然投資論點如此強勁，為什麼我們在上週看到了市場修正與明顯的投降式拋售？有幾個因素同時發生，且在某些方面互相交織。我們將其列在下方：…

By BNP Paribas Asset Management

14/08/26
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金融市場週報 2026.08.10

美國股市似已由去槓桿情境走出，本週關注美國通膨數據 上週股票市場動態 成熟股市上週出現較明確漲勢，除成長股去槓桿行為似已告一段落外，美國上週勞動市場報告顯示JOLTS職缺數不如預期、非農出現負成長等現象已使升息預期遞延，也對風險性資產形成正向激勵作用。 上週產業、商品市場動態 7月底以來資金再度回流成長股，MSCI資訊科技指數單週大漲7.2%，而金融、工業、原物料等類股資金流入趨勢不變，但防禦性類股表現則差強人意，顯示資金確實出現輪動。貴金屬上週出現較大漲勢，主因在於就業數據不如預期。 上週匯率市場動態 美國部分就業數據不如預期使升息預期延後，美元指數單週下跌0.4%，其餘多數非美貨幣則反向揚升；另日圓在7月底干預後，上週進入觀望狀態，單週小貶0.2%。 上週債券市場動態 由於美國JOLTS職缺數、非農就業新增人口不如預期，使得美國10年債殖利率上週由4.72%降至4.65%，利率敏感度高的資產表現較佳，另美國非投資等級債在美股大漲下也有不錯表現。 本週金融市場展望 費半回檔已觸及極端值 q部分科技股雜音已使費半指數出現較大跌勢，但過去經驗顯示若非全球重大性事件，自最高點下跌超過20%的次數極少，而本次修正非市場大環境改變，我們認為其幅度已接近初步滿足點。 資金有轉回成長股跡象 7月底以來成長股轉強、防禦股轉弱 美國成長股P/E仍低於長期均值水準 費半回彈帶動亞洲科技股走揚 日圓走貶主因在於高市政策，干預匯市成效有待觀察 美、日干預匯市已使部分投機者退出市場 美國勞動市場透露出不同訊號，政府部門影響最大 美國7月份整體就業人次轉為減少，然此變動最主要源於政府部門單月減少5.3萬人次就業，私部門就業人次仍為正成長，與ADP公布訊息吻合，且近期領失業金人次持續下滑，顯示美國勞動市場並未如想像中弱勢，失業率下滑則是因部分人口退出勞動市場。…

By BNP Paribas Asset Management

10/08/26
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