美國長天期債券殖利率快速上行衝擊各類型資產
近一個月來全球金融市場出現明顯修正走勢，可觀察到不論股票、固定收益類型資產多於同一期間自高點向下走跌，而於此期間內引發資產價格修正的最主要原因，在於美國10年期債券殖利率自3.75%快速上升至4.25%，短短一個月內殖利率上升50bps使市場擔憂企業獲利動能可能因此向下修正，如同2022年主要央行高強度升息對股、債市的負向衝擊，尤以成長股所受的負向壓力最大。
儘管乾淨能源相關資產於7月下旬迄今(8/18)修正幅度較大，但此為高成長股波動性較大之特性，由下圖一也可觀察到6/1-7/19的多頭階段中，乾淨能源ETF(PBW)漲幅約17.5%，而同期間的那斯達克、S&P500指數僅分別上漲約11%、9%；此外，過去一個月的修正中，市場並未有任何總經政策、乾淨能源政策改變的情事發生，因此乾淨能源資產價格下跌並非單一事件，而是與市場其他股票、固定收益資產同步發生的修正現象。
而近一個月以來誘發美債殖利率上揚的原因，多是經濟數據優於預期所導致的現象，包含零售銷售、GDP、就業、通膨等較重要數據，另美國財政部增發公債、Fed偏鷹派論點也是使長債殖利率持續走揚的原因(圖二)；然而，即便在上述因素影響下，利率揚升也並非是市場對未來升息預期轉強的結果，金融市場預期9月FOMC會議升息僅有10%，11月升息機率26.4%(圖三)，按過去經驗此機率值與實際升息前的數據相比仍存在較大差距，因此我們認為近期利率走揚僅是特定事件影響，對於中期以上期間的利率動態仍需觀察。
乾淨能源指數近期修正已進入超賣區間
近期美國長天期債券殖利率揚升，已對包含乾淨能源在內的高成長股形成負向影響，但短期內我們也見到乾淨能源指數已達到極端區間，是個可介入時點。自2022年以來，雖然那斯達克乾淨能源指數波動較大，但卻較容易在中長期的震盪區間中找尋交易機會，下圖四顯示14日RSI已降至30已下的超賣區間，而2022年以來共有5次指數觸及技術面超賣區(本次為第6次)，而可觀察到當時多是指數震盪後相對低檔區，且隨後皆有明顯的反彈波段。
儘管無法確認那斯達克乾淨能源指數每一次的超賣情境是否一定會有反彈，但卻是投資人可分批布局的較佳時間點，也是中長期可採用的布局策略。自今年初美國《通膨削減法案》正式啟動以來，有關乾淨能源補貼細節持續出爐，且美、歐等大額刺激計畫時間分別達2032、2030年，在長期刺激計畫下，乾淨能源市場前景依然正向，建議可在每次震盪修正期間分批布局，以取得較低的成本位置。
經理人評論
自年初以來企業投入成本有所下降，許多能源轉型企業已就更具吸引力的條款達成採購合約，從而緩解了利潤壓力，根據Bloomberg新能源的半年度調查，投資人預計今年歐洲太陽能及風力項目的回報率將更高(5-9%)，主要原因即在於成本下滑。
就今年下半年的前景而言，我們對乾淨能源主題感到更加鼓舞，不僅僅是因為常態性的推動因素(成本下滑、技術進步、淨零承諾等)，而是在主題發展及總經背景環境再次顯示出更加支持的跡象。首先在總體面向，我們看到了當前貨幣緊縮政策週期的曙光，儘管對歐洲而言談論這一點為時尚早，但我們認為如果最後剩下的因素(例如薪資、住房)繼續降溫，美國的立場在未來幾個月可能變得更加鴿派，美國的任何降息(一些人認為可能會在2024年)都將消除長存續期間股票的阻力，因為利率揚升是拖累此類型股票的主要因素。
而在主題發展面向，正如我們在先前提到，市場持續收到美國財政部有關於《通膨削減法案》的細節項目，聯邦能源監理委員會(Federal Energy Regulatory Commission)已於7/28核准一項重大裁決，將加快電網互聯並加速可再生能源建設項目；另外在歐洲方面，德國政府發布國家氫能戰略更新版，將該國2030年國內電解產能目標增加一倍至少至10GW(吉瓦)。
今年以來S&P500指數成分股的內部相關性已急遽下降，而特定股票的風險則在上升，此現象有利於選股和主動管理的環境。
警語
法銀巴黎證券投資顧問股份有限公司 台北市110信義路五段7號71樓之一 Tel: (02) 7718－8188 (112)金管投顧新字第013號 【法銀巴黎投顧獨立經營管理】本境外基金經金管會核准或申報生效在國內募集及銷售，惟不表示絕無風險。基金經理公司以往之經理績效不保證基金之最低投資收益；基金經理公司除盡善良管理人之注意義務外，不負責本基金之盈虧，亦不保證最低之收益，有關基金應負擔之費用（含分銷費用）已揭露於基金之公開說明書及投資人須知中，投資人申購前應詳閱相關資料。法銀巴黎投顧並非針對個人狀況提供建議，且已盡力提供正確之資訊，投資人應自行作投資判斷。本文提及之經濟走勢預測不必然代表本基金之績效，本基金投資風險請詳閱基金公開說明書。投資人在進行交易時，應確定已充分瞭解本基金之風險與特性。基金配息率不代表基金報酬率，且過去配息率不代表未來配息率；基金淨值可能因市場因素而上下波動。基金的配息可能由基金的收益或本金中支付。任何涉及由本金支出的部份，可能導致原始投資金額減損。本公司備有近12個月內由本金支付配息之相關資料，並揭露於公司網站。股票型基金月配息係依基金投資組合於當年特定時間點之對比指標或投資組合股利率為決定基準，並參酌市場環境分析，決定未來1年之配息金額，基金配息政策乃以避免過度侵蝕本金為目標。投資人申購本基金係持有基金受益憑證，而非本文提及之投資資產或標的。有關基金之ESG資訊，投資人應於申購前詳閱基金公開說明書或投資人須知所載之基金所有特色或目標等資訊。股票型基金之配息類股的配息來源可能為本金。投資人並可至法銀巴黎投顧網站(www.bnpparibas-am.tw)或境外基金資訊觀測站查詢基金公開說明書及投資人須知。B級別手續費雖可遞延收取，惟每年仍需支付1%的分銷費，可能造成實際負擔費用增加。分銷費已反映於B級別每日基金淨資產價值，按該級別的每單位淨資產價值計算及每日累計，並支付予管理公司或其委任之人。B級別於投資人持有滿3年後，於第一個月之20日(遇假日順延)自動轉換為相同子基金無分銷費之相應「經典」級別，費用全免。WD-20230809
