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殖利率開始轉向科技股有機會再當領頭羊 2023.11.23

美債市場似有變化,利率下滑激勵成長股走揚

8月份以來,當美國10年期債券殖利率向上突破4%後,全球多數資產在利率壓力下紛紛陷入震盪走勢,MSCI世界指數於8-10月份殖利率上揚階段下跌9.6%,而MSCI各產業類股也皆呈負向表現;然而自11月份起,在部分經濟數據不如預期下,金融市場認為未來Fed可能已無再升息機會,且2024下半年開始降息的機率及共識越來越高,加上美國財政部Q4發行債務金額低於預期下,使得市場快速回補大量的美債期貨空頭部位(圖一),刺激美債需求上升,導致美國長天期債券殖利率快速下行,11月份以來MSCI世界指數受此激勵大漲8.5%,而其中成長股族群表現最為亮眼,MSCI資訊科技、非必需消費、通訊服務類股分別大漲13.9%、10.5%、9.4%,而科技股仍是金融市場最青睞的配置標的(表一)。

儘管8-10月份利率快速上揚對科技股形成負向衝擊,但今年以來在Fed貨幣政策動向較不明確期間,金融市場針對不確定性仍偏好以大型股做為布局核心,且較集中於大型科技股(圖二),最主要原因仍在於市場資金相信大型股較能抵禦利率壓力,因此可觀察到今年以來小型股表現較不突出;此外,今年金融市場對於未來AI人工智慧的終端消費應用較為熱中,且實際市場需求也較過往強烈,使得國際資金紛紛向大型科技股靠攏,我們認為這個趨勢將會繼續延續下去。

另一方面,利率期貨顯示12月份FOMC會議已無升息空間,但2024年各次會議的降息機率則不斷升高,目前金融市場預期2024年6月會議有機會降息第一碼,9、11月會議則分別再降息1碼(圖三),若屆時Fed開始進入降息循環,則長天期債券殖利率將會隨之下行,在利率壓力減輕下,預期科技股將再次成為風險性資產的領頭羊。

AI人工智慧發展趨勢將引領科技股進入長多循環

自OpenAI於2022年底開發出ChatGPT(人工智慧聊天機器人程式)後,全球對AI人工智慧的終端應用討論大放異彩,各類型AI應用、軟硬體設備需求大增,該技術的廣泛應用將在未來幾年形成更多破壞性創新科技。目前我們正處於各個領域科技革命的邊緣,正如同過去人類經歷過多次因技術進步而進入工業革命時代一樣,在這樣的破壞性創新時期,變革速度將會進展的飛快,現有的參與者將會被新的挑戰者超越,過去困擾多時的老問題將會出現更多創新解決方案。

而這樣的新形態技術讓市場上的科技巨頭爭先恐後地加入競爭,各行各業中皆可能出現特定應用而使其出現飛快的成長,我們認為有三個產業將具備特殊潛力。

  • 健康護理
    從藥物開發到患者治療,人工智慧技術已經影響到醫療領域的各個層面,我們可以預期個人化醫療將進入大規模應用,改善整體健康狀況,並減輕已開發國家人口老化對醫療保健系統的壓力。在診斷方面,人工智慧可以快速檢視數百萬張影像檔並從中檢測其異常,而其準確度明顯高於人類醫生;在藥物開發方面,人工智慧已經被使用來發現新型抗生素以對抗抗藥性,並可用於預測藥物療效以加快測試速度,市場上製藥公司正在收購具專業人工智慧能力之企業以協助其業務發展。
  • 教育
    人工智慧有機會成為教育領域的均衡工具,消除各國家間、公私立教育系統間之差異,個人化學習方法具備廣泛應用面,從幫助落後孩童,到協助融入那些到達新國家但尚不具備語言技能的孩子。另一項特殊商業機會則是終生學習制,世界各國政府已有認知,由於技術快速進步,人們需要重新學習技能,例如歐盟的目標是到2030年每年60%的成年人口參加培訓,人工智慧可以在這些面向扮演重要角色。(資料來源 : BNPP AM,2023/11)
  • 物流及移動
    人工智慧繪製、監控及管理供應鏈的能力,意味著它可以顯著提升生產力及經營效率,企業可以使用人工智慧技術進行需求預測、預估生產計畫、及最佳化運輸路線。這對車輛生產、及使用方式都有影響,未來我們可以預期交通系統將出現巨大變化,自動駕駛汽車會在最佳化的路線上行駛,從而減少塞車機率,使人員及貨物能夠更快的移動,並減少交通對環境之影響。

整體而言,我們對人工智慧的普遍採用,及對雲端服務供應商、軟體公司、大型資料庫所有者、半導體供應鏈、及使用人工智慧改善業務流程之企業持正向樂觀態度,我們將人工智慧視為推薦引擎、自動化客戶服務系統、製造自動化、文件生成及其他系統的關鍵推動力,憑藉著多樣化的潛力,我們相信人工智慧將成為2024年及未來的關鍵成長動能。

此外,根據市場調查,自1990年代迄今已經過三次半導體市場革新,包含1990年代個人電腦熱銷、2002年起智慧型手機問世、2018年機器學習興起,皆使半導體市場出現顯著成長,而市場預期人工智慧將為全球半導體市場帶來第4次革新,估計至2030年人工智慧將可為半導體市場帶來1兆美元應用規模(圖四),對科技股族群將形成長遠正向發展。

法巴科技創新股票基金

法巴科技創新股票基金成立迄今已逾26年,在進入數位轉型時代下,本基金投資布局將圍繞在以下六大主題 :

  • 雲端運算;
  • AI人工智慧、
  • 物聯網;
  • 自動化/機器人;
  • 新興主題 (包含自動駕駛、區塊鏈、3D列印、先進基因技術、量子計算等);
  • 基礎科技 (包含半導體、網路協定、移動運算、網路安全、新形態能源等)

在上述六大主題趨勢下,數位轉型的投資範疇將不只包含傳統科技族群,其更廣泛的科技應用領域將分布於各個產業,包含工業、通訊服務、消費、健康護理、金融、另類能源等皆是未來數位轉型時代下的投資契機,因此本基金於科技創新領域的投資範疇將較傳統科技股更廣,其中不乏各類領域的龍頭企業(圖六),納入更多元的投資機會。

本基金選股策略著重於符合下列兩項創新條件 : 1) 正在快速發展,且具有廣泛影響之企業;2) 在未來3-5年的投資期內可為經濟帶來重大貢獻。由於高創新能量將有機會主導應用趨勢潮流,並可於商業化過程中取得領先地位,因此本投資組合將布局於基本面較佳的技術領先者,持續追蹤各主題之產業發展,並適時調整以因應市場趨勢變化。

本投資組合雖然布局於市場技術領先者,但並不一昧的配置於本夢比過高的股票,投資團隊的操作配置採取多面向選股,同時考量企業之長期競爭優勢、永續性、及誘人評價,在多主題、多產業的投資邏輯下,皆可自市場獲得不錯的投資機會。

註1 : 四分位數是統計學中分位數的一種,即把所有數值由小到大置換並分成四等份,處於三個分割點位置的數值就是四分位數

註2 : 投資人申購本基金係持有基金受益憑證,而非本文提及之投資資產或標的

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