法銀巴黎投顧2022/Q3建議標的
近期市場動態
Fed加速升息預期拖累全球股市，中國股市因先行修正而跌幅較小
俄烏戰事持續使能源類股於Q2維持強勢表現，然成長股跌幅較大
Q3金融市場情境分析
Fed高強度升息符合預期，年底前升息幅度有機會放緩
- Fed於6月份FOMC會議中強勢升息3碼，但表示該幅度並非常態現象，且根據Fed點陣圖，今年底平均利率預估將來到約3.4%，與目前1.75%水準約有6-7碼升息空間，亦即在未來4次FOMC會議中，升息幅度將有機會放緩，對於金融市場的衝擊性應不會如上半年負向，甚至有轉趨正向的可能性。
美國下半年通膨水準有機會下滑，Fed升息強度也將放緩
- 美國CPI持續攀升至40年來新高，也使得Fed進行高強度升息，然而，市場估計年底CPI有望降至約6.3%，在通膨緩步下降下，Fed升息強度也有望放緩，對於實體經濟、金融市場的負向衝擊也將逐步縮小。
美國新車、二手車價格對通膨影響有機會趨緩
ECB上調通膨預期，基本情境為7、9月各升息1碼
- 歐洲央行(ECB)已明顯上調各年度通膨預期，並發表較鷹派之貨幣政策聲明，除即將結束QE購債外，計畫將於7、9月各升息1碼，更表示若中期通膨前景持續或惡化，則更大幅度的升息將是合適的，亦即9月份升息2碼已是檯面上選項之一，而金融市場更預期今年底前將有更大幅度升息模式。
金融市場對歐元看法仍偏多方
- 2022年初以來，由於市場預期ECB貨幣政策態度將轉向鷹派，使得資金對歐元態度開始轉向多方，儘管當前俄烏戰事將直接影響歐洲經濟，但日前ECB利率會議態度並未因此而偏鴿派，反而更積極釋出鷹派政策態度，市場預估歐元兌美元匯價於年底有機會來到1.08，但在Fed更加鷹派的升息政策下，歐元偏多程度已明顯低於過去預估。
美元動向對風險性資產至關重要
- 過去以來美元指數走向對金融市場動態影響甚鉅，當美元走強時，多數風險性資產將承受較大壓力，但當美元走弱時，風險性資產皆呈現較明顯漲升格局。今年以來因通膨率居高不下，在Fed加速升息預期下，美元指數出現快速走揚現象，即便ECB鷹派態度也未減緩美元強勢動能。
企業獲利仍維持正成長趨勢
- 2021年以來不論美企、歐企獲利皆有大幅成長現象，而2022下半年在高基期比較區間下，儘管美、歐企業獲利年增率縮小，但依然維持正成長趨勢不變，預計仍可對金融市場產生正向影響。
目前美股仍處於首次升息後震盪期
金融市場並未出現明顯恐慌
- S&P500指數今年以來修正幅度已超過20%，過去歷史走勢顯示美股短期內修正幅度達15%以上次數並不多(2009年以來僅6次)，且大幅修正後在未來6、12個月表現多有正向表現，儘管跌幅擴大增加市場對未來經濟衰退的擔憂，但美元LIBOR-OIS利差值並未顯著擴大，金融市場悲觀情緒延續期間應有限。
經理人現金水位達相對高位，市場投資信心已降至谷底
- 2022年以來在Fed快速升息預期下，金融市場動盪使得投資情緒持續低迷，根據美銀美林調查，基金經理人現金水位來到2003年網路科技泡沫以來高點，美銀美林牛熊指標也顯示目前已降至極度熊市領域，而根據過去經驗，在該位階下已可分批布局。
2022/Q3標的市場推薦
低波動指數於重大風險事件時較為抗跌
低波動股票CP值較高
MSCI低波動指數長期績效優於股債平衡組合
日本央行還在執行超寬鬆貨幣政策
- 在全球多數國家央行已進入升息循環之際，目前僅有日本、歐洲央行仍在執行負利率政策，但ECB已表示預計將於Q3脫離負利率環境，亦即僅剩BOJ仍在執行超寬鬆貨幣政策，且尚未有調整政策之意圖。
日圓走貶對日股具正向助益
- 過去以來日圓走貶(兌美元)對日本股市產生較正向走勢，反之，日圓走升對股市震盪程度將加大。今年以來在Fed加速升息預期下，強勢美元迫使日圓貶值程度加快，儘管仍是負報酬表現，但相較於國際股市已呈現偏強勢格局。
日本大、小型股於今年以來表現優於其他區域
- 今年以來由於Fed將執行快速升息貨幣政策，而BOJ則維持超寬鬆貨幣政策不變，使得日圓兌美元匯價大幅走貶，對日本股市形成正向支撐作用，儘管日本東證(小型股)指數今年以來仍呈現負報酬，但相較其餘地區指數為雙位數跌幅而言，日本股市已呈現強勢表現。
全球乾淨能源投資加速進行
歐洲能源安全議題加重乾淨能源轉型趨勢
歐盟啟動3,000億歐元能源轉型計畫
非投資等級債券對殖利率快速拉升負向影響較低
- 殖利率上揚對固定收益資產價格會產生較大壓力，但各類型債種的價格變動卻不相同，根據過去歷史經驗，短期內殖利率快速拉升對非投資等級債券價格影響程度較輕微，最主要原因在於非投資等級債券價格多反應信用利差，利率變動敏感性較其他債種為低。
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