法銀巴黎投顧2022/Q4建議標的

近期市場動態

Q3以來多數新興股市表現較佳，因其通膨未如美、歐國家惡劣

利率快速上揚衝擊通訊服務、房地產等高殖利率類股

年底前Fed仍將採取高強度升息

• Fed於9月份FOMC會議中繼續升息3碼，並採取積極手段壓制當前的高通膨，根據Fed點陣圖今年底利率中位數預估將來到約4.25%，與目前3.0%水準仍有5碼升息空間，但2023年升息幅度則預期放緩至1-2碼，且有較高機率於2023年Q1結束本輪升息循環，對金融市場的負向衝擊於接近年底時應會逐步緩和。

美國通膨年底前將逐步滑落，Fed升息強度估計也將放緩

• 儘管8月份美國CPI連續第2個月下滑至8.3%，但其降幅不如預期，且核心CPI上揚至6.3%，金融市場預期年底前Fed仍將繼續進行高強度升息。根據市場估計，今年底美國CPI將可下降至7.1%，明年第一季底有機會進一步滑落至5.8%，因此未來升息強度逐步放緩機率偏高，對於金融市場的負向衝擊也將逐步減緩。

Fed連續性升息可能使債券殖利率震盪走升

• 美國CPI仍維持相對高檔，市場預期Fed將繼續採取高強度升息以壓制通膨，根據過去經驗當Fed連續性升息時，長天期債券殖利率多是震盪走揚，因此在年底前長債殖利率有可能進一步攀升，短期內殖利率變化將使金融市場風險及機會並存，需待美國通膨壓力減輕後，對金融市場壓力才有機會大幅減緩。

歐元區通膨仍嚴峻，ECB 10月會議再升息3碼機率高

• 歐洲央行(ECB)於前次利率會議決議升息3碼(75bps)，壓抑通膨決心較前次會議更為強烈，ECB主席Lagarde表示未來升息次數將超過2次但不多於5次，升息3碼並不是常態性政策。然根據市場利率期貨計算，目前10月份會議升息3碼機率極高，在歐元區通膨未有明確下降前，ECB應不會放棄高強度升息之政策選項。

歐元區通膨仍嚴峻，ECB 10月會議再升息3碼機率高

• 根據最近期ECB經濟預期報告，2023年通膨預期由3.5%上修至5.5%，而經濟成長預期則由2.1%下修至0.9%，顯示整體經濟狀態尚無法樂觀，儘管全年度經濟仍估計維持正成長，但未來1~2個單一季度則可能有衰退風險，在大動作升息3碼下市場對於歐元前景仍維持偏負面看法。

新興市場經濟動能較為強勁，美、歐維持低度成長模式

• 儘管全球各主要經濟體多處於高通膨及快速升息環境，但根據市場估計此狀況尚不至於形成經濟衰退，但未來1-2季度將會是低成長模式，對金融市場影響程度有限。另一方面主要新興國家通膨問題相對緩和，其經濟表現仍較為強勢。

美企獲利估計仍維持正成長，但歐企獲利恐陷入衰退

• 美企獲利動能相較全球主要區域仍維持強勢表現，2023年各季度依然有5-9%成長動能；然歐企在戰爭、通膨干擾下明年獲利陷入衰退機率偏高。

經理人調查顯示當前氛圍極度悲觀，但卻為中長期布局較佳時點

• 根據美銀美林8月份全球經理人調查，目前投資氛圍尚不明朗，平均現金水準仍維持在5.7%相對高位，牛熊指標也連續三個月維持在0的最極端領域；然根據過去市場經驗顯示，當市場處於極端領域時多為中長期布局較佳時點，建議在當前股市已大幅修正之際，仍可分批布局股票、固定收益等資產。

2022/Q4標的市場推薦

領先指標維持擴張，美股仍是長線多頭格局

• 美國領先指標年增率自2021/3以來持續維持在零軸以上擴張區間，歷史經驗顯示該指標維持擴張時，美國股市皆處於長線多頭格局，因此可持續樂觀看待美股後市。

美企股票回購、股利發放維持成長可使美股保持穩定狀態

• 儘管今年以來金融市場震盪較大，但根據高盛證券估計，美國企業在各項目現金使用分布上並未明顯減緩，顯示對於未來經濟仍存在信心，而與投資行為最相關的股票回購及股利項目於2022、2023年仍估計維持高度成長，可望對風險性資產產生正向激勵作用。

留意美國11/8期中選舉，選前有上漲機會，但選後表現各異

• 美國國會將於11/8舉行期中選舉，其中眾議院435席位全部改選、參議院改選1/3席次。根據過去經驗選舉前1-2個月股市平均走勢呈現緩步揚升，但選後則未有明顯表現，且各年度表現差異性大。

美股後市仍具潛在上漲空間

• 2022年以來因Fed強升息、及俄烏地緣政治風險等因素，使得金融市場出現較大震盪，美股P/E也跌落至過去5年均值以下。然根據多數投資銀行估計2022年底S&P500指數均值仍有機會達到4,346點，距離現階段點位仍有潛在上漲空間。

低波動股票CP值較高

低波動資產持續是震盪時期的好選擇

• 金融市場在後疫情時代變得較為顛簸，隔離政策及俄烏戰爭皆對全球供應鏈產生較大負面影響，使得2021下半年迄今風險性資產持續出現震盪走勢；然而，MSCI低波動指數自2021年初迄今(9/14)仍維持正報酬走勢，且明顯優於全球、美國等股、債平衡型投資組合，發揮其抗跌、跟漲等資產特性。

乾淨能源成本結構已達到消費者願意轉換階段

美國通過3,690億美元乾淨能源刺激法案

歐盟啟動3,000億歐元能源轉型計畫

各國政策推波助瀾，乾淨能源領域展望正向不變

• 儘管2021年乾淨能源領域遭遇較大逆風，但今年以來主要國家對於乾淨能源領域也提出不少政策刺激方案，包含歐盟、德國的能源轉型計畫、美國對於太陽能產業的支持，且美國國會也於8月份通過乾淨能源刺激法案，市場多頭信心已重回乾淨能源領域。目前S&P乾淨能源指數已向上突破2021年以來下降趨勢，在刺激政策推波助瀾下，中長期仍可正向看待。

需留意11/6-18於埃及召開的COP27

• 2021年11月於英國召開的COP26，會議中參與國家、組織達成多項重要成果，包含84%的國家提高了NDC (自主國家貢獻)目標、百餘國承諾於2030年前結束濫伐森林等，其共識已超出先前市場預期，並使乾淨能源相關類股出現明顯漲勢。

非投資等級債券對殖利率拉升負向影響較低

• 2020/Q4以來，美國長債殖利率因市場預期Fed貨幣政策調整開始向上走揚，而各類型債種中非投資等級債券對利率敏感性較低，於利率上揚期間所受負向衝擊明顯低於投資等級債及新興市場債券，因此若年底前利率進一步走揚，則非投資等級債券表現將優於其他債種。

非投資等級債具潛在上漲空間

• 儘管通膨、升息議題使多數風險性資產呈負向表現，非投資等級債券也無法置身事外，但根據過去經驗非投資等級債券與美股具高度連動性，目前市場仍預期S&P500指數年底均值可達4,300點以上，距離目前仍有不少潛在上漲空間；此外，截至最近日(9/16)全球非投資等級債券之利差水準仍高於新興市場債券，對於市場資金有較高之吸引力。

法銀巴黎投顧2022/Q4建議標的

警語

法銀巴黎證券投資顧問股份有限公司 台北市110信義路五段7號71樓之一 Tel: (02) 7718－8188 (108)金管投顧新字第020號

【法銀巴黎投顧獨立經營管理】本境外基金經金管會核准或申報生效在國內募集及銷售，惟不表示絕無風險。基金經理公司以往之經理績效不保證基金之最低投資收益；基金經理公司除盡善良管理人之注意義務外，不負責本基金之盈虧，亦不保證最低之收益，有關基金應負擔之費用（含分銷費用）已揭露於基金之公開說明書及投資人須知中，投資人申購前應詳閱相關資料。法銀巴黎投顧並非針對個人狀況提供建議，且已盡力提供正確之資訊，投資人應自行作投資判斷。本文提及之經濟走勢預測不必然代表本基金之績效，本基金投資風險請詳閱基金公開說明書。投資新興市場可能比投資已開發國家有較大價格波動性及較低流動性之風險，且其政治經濟情勢穩定度可能低於已開發國家，而使資產價值受不同程度之影響。投資人在進行交易時，應確定已充分瞭解本基金之風險與特性。本基金雖然投資於中國股市及在中國營運但於其他市場(如香港)掛牌之有價證券，惟依中華民國相關法令及金管會規定，境外基金直接投資大陸地區有價證券僅限掛牌上市有價證券，且不得超過該基金淨資產價值之百分之二十，故本基金非完全投資在大陸地區有價證券。投資人須留意中國市場特定社會、政治及經濟等投資風險。由於非投資等級債券之信用評等未達投資等級或未經信用評等，且對利率變動的敏感度甚高，故本基金可能會因利率上升、市場流動性下降，或債券發行機構違約不支付本金、利息或破產而蒙受虧損。本基金不適合無法承擔相關風險之投資人。投資人投資以非投資等級債券為訴求之基金不宜占其投資組合過高之比重。基金配息率不代表基金報酬率，且過去配息率不代表未來配息率；基金淨值可能因市場因素而上下波動。基金的配息可能由基金的收益或本金中支付。任何涉及由本金支出的部份，可能導致原始投資金額減損。投資人並可至法銀巴黎投顧網站 (www.bnpparibas-am.tw) 或境外基金資訊觀測站查詢基金公開說明書及投資人須知。本公司備有近12個月內由本金支付配息之相關資料，並揭露於公司網站。B級別手續費雖可遞延收取，惟每年仍需支付1%的分銷費，可能造成實際負擔費用增加。分銷費已反映於B級別每日基金淨資產價值，按該級別的每單位淨資產價值計算及每日累計，並支付予管理公司或其委任之人。B級別於投資人持有滿3年後，於第一個月之20日(遇假日順延)自動轉換為相同子基金無分銷費之相應「經典」級別，費用全免。MKT-2022-0907