Los bonos verdes aumentan su atractivo

Podcast Talking Heads | transcripción
Los bonos verdes aumentan su atractivo
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Chris Iggo: Hola y bienvenidos al podcast Talking Heads de BNP Paribas Asset Management, donde nuestros equipos de inversión comparten su visión, análisis y perspectivas, en español, gracias a la inteligencia artificial.

En este episodio, hablaremos sobre la situación y las perspectivas del mercado de bonos verdes. Soy Chris Iggo, director de inversiones de AXA IM Core, que forma parte de BNP Paribas Asset Management, y hoy me acompaña Johann Plé, gestor del equipo de renta fija europea de BNP Paribas Asset Management. Bienvenido, Johann, y gracias por acompañarme hoy.

Johann Plé: Muchas gracias a ti por invitarme.

CI: Están pasando muchas cosas en los mercados, lo que está generando volatilidad para los inversores en renta fija. Sin embargo, es importante seguir centrándose en las temáticas de inversión a largo plazo y, en particular, en la transición ecológica, en la que los bonos verdes desempeñan un papel importante como instrumento de financiación. Antes de entrar a comentar las perspectivas, ¿podrías explicar brevemente qué son los bonos verdes?

JP: Los bonos verdes son algo muy sencillo. Se trata de bonos en los que el emisor se compromete a destinar los fondos a proyectos concretos que benefician al medioambiente y a ofrecer información sobre el impacto del proyecto en cuestión con indicadores fiables, como el volumen de emisiones evitadas. No todos los bonos verdes son iguales, pero pensamos que son uno de los instrumentos más adecuados para canalizar capital hacia las enormes necesidades de financiación que exige la transición hacia una economía sostenible.

CI: En los últimos años se ha registrado un notable aumento de la emisión de bonos verdes. Sin embargo, en los dos últimos años, ese volumen parece haberse estabilizado entre 400.000 y 500.000 millones. ¿Es que los bonos verdes están perdiendo su atractivo, o se trata más bien de una señal de madurez del mercado?

JP: No, los bonos verdes no han perdido su atractivo. Durante los últimos diez años, la expansión de los bonos verdes ha pasado por diferentes fases, desde su adopción inicial hasta la fase de madurez que estamos viendo ahora. Eso es algo muy positivo. Los bonos verdes ya no son un mercado nicho. Su valor asciende hoy a 2,5 billones de dólares. Si lo combinamos con el mercado de bonos sociales y de sostenibilidad, su tamaño es incluso mayor que el del mercado de crédito en euros de grado de inversión.

Se trata de un mercado global que está bien diversificado en términos de sector, región y emisor. Los países europeos han adoptado este instrumento de forma generalizada. De hecho, casi todos ellos los utilizan para financiar su trayectoria de transición energética. Y también observamos un número creciente de mercados emergentes que han adoptado este formato de emisión. En lo que respecta a las empresas, los emisores que ya han utilizado este tipo de instrumentos en el pasado vuelven al mercado a medida que aumentan sus inversiones vinculadas a los objetivos de cero emisiones netas.

Por lo tanto, resulta comprensible que los inversores y los emisores hayan adoptado a gran escala este instrumento que ha ido ganando en credibilidad en los últimos años. Diversos estudios del Banco de Pagos Internacionales y de la London School of Economic han demostrado que los emisores que han emitido bonos verdes tienden a avanzar con mayor rapidez en el proceso de descarbonización que los que no lo han hecho nunca. También se han aprobado nuevas normas para aumentar aún más la transparencia en este ámbito. La norma europea sobre bonos verdes se puso en marcha el año pasado y ya representa el 5% de la emisión de 2025.

CI: Es evidente que los bonos verdes no están perdiendo impulso. Solo han entrado en una fase de mayor madurez, como has comentado, en la que el crecimiento no se refleja solo en el volumen, sino también en el verdadero compromiso de los emisores que entran al mercado, la calidad de los proyectos que se financian y la capacidad para cuantificar el impacto. Hablemos ahora de las perspectivas para 2026. En este momento, estamos inmersos en un nuevo conflicto que está impulsando al alza los precios de la energía, el petróleo y el gas natural. ¿Supone eso, de algún modo, un respaldo adicional a la transición y a futuras emisiones de bonos verdes?

JP: Sin duda. Es otro motivo para ser optimista en este sentido. Numerosos bonos alcanzarán su fecha de vencimiento en 2026 y 2027, lo que impulsará las necesidades de refinanciación y aumentará el volumen de emisión. Solo en 2026, se prevé el vencimiento de bonos verdes por valor de 170.000 millones de dólares, lo que favorecerá al mercado. Pero sería más interesante analizar la naturaleza de las emisiones en términos de sector o proyecto.

No me sorprendería que asistiéramos a una reorientación gradual hacia sectores más afines por naturaleza, en los que los emisores cuentan con activos que reúnen con mayor facilidad las condiciones exigidas para este tipo de financiación. Ese sería el caso de los sectores de suministros públicos, transporte, bancos o bienes inmuebles, así como de los emisores de deuda soberana. Obviamente, ello no hace sino reflejar dónde se están materializando realmente las inversiones orientadas al objetivo de cero emisiones netas.

Desde una perspectiva regional, no es ningún secreto que el mercado de bonos verdes está dominado por Europa y que Estados Unidos prácticamente ha desaparecido. La emisión de bonos verdes cayó casi un 50% en 2025 en el país norteamericano. No creo que esta situación vaya a cambiar de forma sustancial, pero sí que podríamos asistir a un notable impulso de este mercado en América Latina o en la región de Asia Pacífico. En esta última región, por ejemplo, han ido apareciendo numerosas taxonomías medioambientales, lo que ha ayudado a definir con mayor claridad qué categorías de proyectos pueden optar a este tipo de financiación y podría impulsar la emisión en la región.

En lo que respecta a los proyectos, se prevé que las energías renovables y la eficiencia energética mantengan el protagonismo. Vemos dos grandes temáticas. La inteligencia artificial está impulsando la demanda de energía hasta unos niveles que los combustibles fósiles por sí solos no pueden satisfacer. Por ejemplo, se prevé que la demanda mundial de electricidad por parte de los centros de datos prácticamente se triplique de aquí a 2035. Y los acontecimientos que están teniendo lugar en Oriente Próximo han vuelto a demostrar la importancia crítica de la energía, ya sea en términos de disponibilidad, estabilidad o soberanía.

La segunda temática es el agua. Es posible que no resulte tan visible en este momento, pero no debemos pasarla por alto. El riesgo creciente de inundaciones, sequía o escasez impulsará la necesidad de financiar infraestructuras de adaptación. Además, el sector tecnológico consume una gran cantidad de agua, tanto en la fabricación de semiconductores como en la refrigeración de los centros de datos, por lo que será necesario invertir en la gestión circular del agua.

En conjunto, esta dinámica está situando al mercado de bonos verdes en una posición aún más relevante y con mayor impacto. Me gustaría también mencionar el auge que ha experimentado la sostenibilidad en 2025, hasta alcanzar un valor de mercado de 1 billón de dólares, con más de 300 emisiones, tendencia que debería continuar en 2026.

CI: Es evidente que los bonos verdes son muy importantes. Como has señalado, desempeñan un papel fundamental en la financiación de la enorme inversión en infraestructura energética, dada la demanda de electricidad y teniendo también en cuenta las tensiones que están registrando actualmente los mercados energéticos. Si analizamos el mercado desde la perspectiva del inversor, tenemos también que considerar el riesgo de crédito y de tipos de interés. ¿Qué tipo de inversor debería plantearse invertir en esta clase de activo y qué lugar ocupa en una cartera de renta fija tradicional?

JP: Es posible que yo no sea del todo imparcial en este sentido, pero creo que cualquier inversor debería considerar la inversión en esta clase de activo. Es un error pensar que los bonos verdes son solo para expertos en cuestiones ESG. Resulta importante recordar que los factores que impulsan la rentabilidad de los bonos verdes son en realidad exactamente los mismos que los del universo de la renta fija tradicional. Al igual que ocurre con cualquier otro bono, el comportamiento de los bonos verdes viene determinado por la evolución de los tipos de interés y de los diferenciales, razón por la cual la rentabilidad que ha ofrecido la clase de activo en los últimos años no ha sido muy diferente de la que ha registrado el universo de renta fija global o en euros.

Por ejemplo, en los tres años transcurridos hasta el cierre de 2025, el universo de bonos verdes con cobertura en euros ofreció una rentabilidad acumulada próxima al 12%, ligeramente superior al 11,5% que registró el universo de renta fija en euros y muy por encima del 8,2% del universo de renta fija global con cobertura en euros para un nivel similar de volatilidad. Son unos datos muy interesantes.

CI: ¿Crees que en los próximos años el universo de los bonos verdes podría evolucionar de forma distinta al de la renta fija tradicional, ya sea desde el punto de vista del crédito o desde la perspectiva de la demanda de los inversores?

JP: Creo que la cuestión no debería limitarse a tener que elegir entre los bonos verdes o la renta fija tradicional. Lo importante es determinar el papel que deben desempeñar en la asignación global de activos. Los bonos verdes ofrecen exposición a un universo global bien equilibrado entre deuda soberana, cuasi soberana y corporativa compuesto por emisiones de alta calidad crediticia a lo largo de toda la curva de tipos. Este universo ofrece al inversor un buen equilibrio entre la dinámica de los tipos de interés y la de los diferenciales de crédito, con una duración similar a la del universo de renta fija en euros o renta fija global.

El universo de bonos verdes puede ofrecer una capa adicional de protección y limitar las caídas en periodos de aversión al riesgo como la que estamos viviendo en este momento. De hecho, esta es una de las principales ventajas de contar con exposición a los tipos de interés, ya que estos bonos suelen mantener una correlación negativa con activos de mayor riesgo, como la renta variable.  El universo se ve favorecido por el atractivo nivel de rentabilidad que ofrece el crédito y los sólidos fundamentales que sigue ofreciendo la clase de activo en comparación con, por ejemplo, el universo de renta fija tradicional. Por lo tanto, yo diría que los inversores que estén interesados en invertir en renta fija en 2026 tienen también razones para hacerlo en bonos verdes.

CI: Johan, muchas gracias por acompañarnos hoy.

JP: Ha sido un placer.

CI: Pues así terminamos nuestro episodio de Talking Heads. Si desean más información, no duden en ponerse en contacto con BNP Paribas Asset Management, o consultar nuestro sitio web BNP Paribas Asset Management – España Inversor profesional – BNPP AM. También pueden escuchar el podcast y suscribirse a Talking Heads en YouTube, Spotify, o a través de tu plataforma habitual.

Han escuchado el podcast Talking Heads de BNP Paribas Asset Management conmigo, Chris Iggo, y Johann Plé, gestor del equipo de renta fija europea de BNP Paribas Asset Management.

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