- Los beneficios positivos impulsan la renta variable
- Resiliencia del mercado de crédito
- La transición energética de Asia hacia las renovables
Daniel Morris, responsable jefe de estrategia de mercados; Alessandro Tentori, director de inversiones para Europa; Chi Lo, responsable sénior de estrategia de mercados para Asia-Pacífico
Inclinar la balanza
Los mercados de renta variable han estado equilibrando dos factores opuestos. El impulso positivo procede de una temporada de resultados muy sólida. Según los datos de Bloomberg, hasta finales de julio, los beneficios del S&P 500 habían aumentado cerca de un 30%, y esos resultados fueron un 12% superiores a las previsiones (frente a las «sorpresas» habituales de entre el 3% y el 4%). Los índices de marcado componente tecnológico fueron aún más fuertes. En el otro lado de la balanza se situaron las ventas masivas en los valores tecnológicos de los mercados emergentes, el resurgimiento del conflicto en Irán y la preocupación por el aumento de los tipos de interés tras la llegada de Kevin Warsh como nuevo presidente de la Reserva Federal estadounidense. La pregunta ahora es cuál de estos factores va a persistir.
Los beneficios no solo han sido buenos, sino que las previsiones de las propias empresas han sido inusualmente positivas, lo que sugiere que el apoyo del aumento de los beneficios debería continuar. Los valores tecnológicos repuntaron con fuerza a finales del mes pasado, lo que refleja lo que seguimos considerando unos fundamentales positivos para el sector. Mantenemos una postura neutral en duración estadounidense, ya que las elevadas expectativas a futuro reflejan el riesgo de subidas de tipos en los próximos meses si los datos siguen sorprendiendo. Oriente Medio sigue siendo el comodín. Aunque las hipótesis más desfavorables aún pueden materializarse, el riesgo bajista para los mercados parece limitado. Por tanto, la balanza para la renta variable se inclina hacia el lado positivo.
Centrarse en las rentas con duración limitada
Los mercados de crédito de EE. UU. y la zona euro han disfrutado de condiciones favorables durante casi cuatro años consecutivos. Tanto los diferenciales de los bonos investment grade como los de high yield se encuentran cerca de sus mínimos históricos, a pesar de la presencia continuada de posibles factores de riesgo y tensiones geopolíticas. En particular, el mercado de high yield sigue ofreciendo oportunidades potenciales para los inversores que buscan diversificarse frente a unas curvas de deuda pública inusualmente volátiles y planas. La duración ya no puede considerarse un instrumento estratégico en un mundo de déficits públicos sucesivos y ratios de deuda sobre PIB cada vez mayores.
Por otro lado, los inversores centrados en las rentas, con una exposición limitada a los tipos de interés y un perfil crediticio significativamente mejorado, podrían beneficiarse de las ganancias de productividad impulsadas por la adopción de tecnología, incluso entre las pequeñas y medianas empresas. Por ejemplo, el segmento de uno a tres años del universo de high yield estadounidense, que actualmente rinde cerca de un 7,5% con una duración inferior a dos años, podría ofrecer oportunidades de rentas potencialmente atractivas. Además, rinde aproximadamente 90 puntos básicos más que el segmento equivalente denominado en euros, una vez descontados los costes de cobertura.
Del petróleo a la energía verde
La crisis petrolera derivada del conflicto de Oriente Medio ha hecho temblar Asia, que depende en gran medida de las importaciones de petróleo de la región del Golfo. Esto ha llevado a los actores tanto públicos como privados en Asia a buscar maneras de reducir la dependencia de la energía del Golfo y acelerar la transición hacia la energía renovable. El potencial es enorme, ya que los esfuerzos de transición energética de la región aún están en sus inicios, y las energías renovables representan una pequeña parte (alrededor del 10%, según la consultora energética JKempEnergy) del consumo total de energía de Asia.
China está a la vanguardia de la transición energética asiática, tras haber desarrollado una capacidad renovable considerable. Es líder en la generación de energía fotovoltaica, mucho más barata que el carbón, el petróleo y el gas, e incluso la energía nuclear. China ha aumentado significativamente la capacidad solar, con un crecimiento de casi el 300% entre 2021 y 2025. Esto contrasta claramente con la lenta adopción de la energía solar por parte de otros países asiáticos.
Creemos que existe un margen considerable para que Asia se ponga al día en materia de inversión en este ámbito. La actual crisis petrolera, junto con la posibilidad de crisis energéticas recurrentes, son factores clave para que la región acelere la transición energética en los próximos años.
Resumen de perspectivas por clase de activos
Las opiniones se basan en los puntos de vista del equipo de inversión y no pretenden ser un asesoramiento sobre asignación de activos.
| Tipos | ||
| Bonos del Tesoro de EE. UU. | = | Las elevadas expectativas a futuro reflejan el riesgo de subidas de tipos en los próximos meses si los datos siguen sorprendiendo |
| Euro – Deuda pública core | = | Los rendimientos se han estabilizado en un nivel superior y el BCE descuenta dos subidas de tipos este año |
| Euro – Diferenciales de la deuda pública | = | Respuesta fiscal limitada a la crisis iraní hasta ahora, e Italia y España se encuentran en mejor posición financiera que en 2022 |
| Gilts británicos | + | Continuó el negativo rendimiento relativo debido a la inflación excesiva y a las preocupaciones fiscales. El riesgo político puede mantener elevados los rendimientos de la deuda pública británica a largo plazo, pero las expectativas de tipos del mercado parecen demasiado agresivas |
| JGB japoneses | = | El Banco de Japón, cauteloso con las subidas de tipos en un entorno de crisis |
| Inflación | + | El carry de inflación se mantendrá elevado durante el verano; las estrategias de corta duración son potencialmente eficaces |
| Crédito | ||
| Investment Grade en USD | = | Los diferenciales se han ampliado con respecto a su situación previa a la crisis de Irán, pero están expuestos a los tipos y los riesgos para el crecimiento. Preferencia por la duración corta |
| Investment Grade en EUR | = | Los inversores interesados en obtener rendimientos se ven favorecidos por el positivo contexto técnico, pero el valor relativo vuelve a empeorar a medida que los diferenciales se estrechan |
| Investment Grade en GBP | + | Rendimientos atractivos para los inversores a largo plazo en libras esterlinas, pero los gilts son una fuente continua de volatilidad |
| High Yield en USD | + | Las rentas son atractivas, dado que el mercado está dejando atrás las preocupaciones anteriores sobre la exposición al software |
| High Yield en EUR | + | Los rendimientos cercanos al 6% ofrecen oportunidades de valor relativo atractivo frente a los activos investment grade |
| Deuda emergente en divisa fuerte | = | Sólida rentabilidad desde marzo, con rendimientos atractivos, pero siguen existiendo riesgos macroeconómicos |
| Deuda emergente en divisa local | + | Margen para recortes de los tipos de interés locales cuando las perspectivas energéticas sean más claras |
| Renta variable | ||
| EE. UU. | + | El crecimiento del beneficio por acción del segundo trimestre de las empresas del S&P 500 ha superado unas expectativas ya de por sí elevadas, mientras las valoraciones se mantienen sólidas |
| Zona euro | + | Respaldada por la mejora de la actividad empresarial; las revisiones del BPA también están mejorando en una amplia gama de sectores (no solo energía), lo que reduce la brecha con EE. UU. |
| Reino Unido | = | Los tipos de interés más altos siguen lastrando la dinámica del crecimiento. Resulta probable que los sectores defensivos se comporten mejor |
| Japón | = | La expansión presupuestaria debería respaldar a los sectores orientados a la demanda interna, pero las valoraciones se han ajustado y las revisiones del BPA carecen de dinamismo |
| China | – | El crecimiento de China sigue siendo débil y, aunque aumenta el potencial de estímulos específicos, especialmente en los sectores estratégicos, esperamos medidas concretas antes de volver a participar en la región |
| Mercados emergentes globales | = | El dinamismo de los beneficios sigue siendo sólido en valores de semiconductores y memoria, lo que beneficia a Corea y Taiwán, pero los elevados niveles de endeudamiento corren el riesgo de que se produzca una corrección |
| Temáticas de inversión* | + | Perspectivas positivas a largo plazo para el hardware de IA, la electrificación de la red y las estrategias de transición hacia la neutralidad en carbono |
*BNP Paribas Asset Management ha identificado varios temas, respaldados por megatendencias, que las empresas están aprovechando y que, en nuestra opinión, están en la mejor posición para capear la evolución de la economía global: automatización y digitalización, tendencias de consumo y longevidad, transición energética, así como biodiversidad y capital natural; fuente: BNP Paribas Asset Management.
