Activos privados como el private equity y la deuda no cotizada han pasado a un primer plano como una alternativa viable para inversores que buscan rentabilidades no disponibles en los mercados de activos cotizados. Aunque los activos privados suelen ser menos líquidos que sus homólogos cotizados, la amplitud de la clase de activo y su prima de iliquidez podrían compensar al inversor por tal concesión.
¿Qué son los activos privados? Se trata de capital empleado para invertir en empresas cuyos títulos no cotizan en una bolsa de valores.
En el caso de private equity, el capital puede emplearse para adquirir sociedades tanto privadas como cotizadas. Esta propiedad suele ser activa: los inversores de private equity invierten a cambio de propiedad y suelen obtener influencia o control sobre las actividades de la empresa en la que participan.
En el caso de la deuda no cotizada, el capital captado de los inversores se presta directamente a empresas cotizadas o privadas o se emplea para activos reales como infraestructura y propiedad. Esta forma de financiación puede verse como una alternativa al préstamo bancario. La deuda no cotizada puede brindar al inversor exposición a rentabilidades más parecidas a las de un bono.
Según un informe de McKinsey & Company (McLaughlin, 2022), el patrimonio gestionado en activos privados creció hasta un máximo histórico de EUR 8,6 billones (USD 9,8 billones) a julio de 2021, gracias al capital comprometido por inversores como gestoras de fondos de fondos de private equity, fondos de pensiones, fundaciones y oficinas de familia.
Ventajas y desafíos
Incorporar activos privados a una cartera puede aportarle ventajas potenciales como una mayor diversificación, más rentabilidad y menos riesgo. Además, las inversiones en activos no cotizados pueden tener un impacto positivo en la sostenibilidad de la participada.
No obstante, tales ventajas también conllevan retos:
- La naturaleza ilíquida de los activos privados requiere comprometer el capital durante varios años.
- El capital asignado a un fondo de activos privados no se implementa necesariamente en su totalidad o de inmediato, sino que se invierte solamente cuando surge una oportunidad adecuada.
- Un fondo de private equity o de deuda no cotizada tampoco devuelve plenamente el capital al inversor en una fecha futura única: los tramos pasan a estar disponibles cuando la inversión privada vence o se liquida. Así, los flujos de caja de tales fondos pueden abarcar varios años[1].
- Las inversiones suelen implicar cantidades más elevadas que la compra de acciones o bonos cotizados, y el tamaño mínimo de participación es a menudo excesivo para inversores particulares. Esto podría limitar la diversificación que pueden alcanzar, o impedir su acceso a fondos de activos privados.
Por estos motivos, creemos que muchos inversores (sobre todo particulares o minoristas) se beneficiarían de poder invertir en fondos de capital variable con una asignación adecuada y diversificada en activos privados.
Un enfoque de renovación dinámica de compromisos
En nuestro artículo más reciente proponemos una estrategia que utiliza una asignación plena en activos privados, la cual se mantiene constante a lo largo del tiempo en la cartera mediante una gestión eficiente de los flujos de caja de los fondos subyacentes.
La estrategia propuesta invierte en múltiples fondos de activos privados con distintos vencimientos, asegurando que la suma del capital invertido en todos ellos permanece en el nivel objetivo a lo largo del periodo de inversión, comprometiéndose capital en nuevas añadas de fondos de activos privados cada año. El resultado es un enfoque de renovación dinámica de compromisos.
Las asignaciones en clases de activo cotizadas se utilizan para gestionar los flujos de caja en la cartera y las características de liquidez propias de un fondo de capital variable, que permite a los inversores suscribir participaciones o solicitar su reembolso cada dos semanas. Una asignación suficientemente elevada en activos cotizados puede aportar el colchón necesario para manejar entradas y salidas de capital inversor a corto plazo, y permitir que la asignación en activos no cotizados vuelva al objetivo estratégico, sobre todo tras reembolsos más elevados.
La cartera también debe adaptarse de forma dinámica a cambios en la asignación de activos debidos a fluctuaciones de mercado sin vender posiciones existentes comprometidas en fondos de activos privados.
Activos privados y fondos de capital variable
Nuestro artículo está estructurado del siguiente modo:
- Resumimos los conceptos básicos de los activos privados.
- Explicamos el papel cada vez más importante que juegan los activos privados en el ámbito de la inversión sostenible y la expectativa de que impulsarán de forma significativa el crecimiento del patrimonio gestionado en este segmento.
- Evaluamos la evidencia de una prima de iliquidez presente tanto en private equity como en deuda no cotizada.
- Describimos una estrategia de renovación dinámica de compromisos, que permite a un fondo de capital variable invertir en múltiples fondos de private equity o de deuda no cotizada y gestionar los flujos de caja para asegurar que la asignación de capital invertido permanece en los niveles estratégicos deseados.
- Investigamos el comportamiento de la estrategia durante la crisis financiera global de 2008 como ejemplo práctico en condiciones de mercado complicadas, y como prueba de la capacidad del fondo para aportar niveles de liquidez adecuados de cara a las expectativas de un fondo de capital variable.
- También proporcionamos un glosario de términos relacionados con los activos privados para lectores menos familiarizados con el tema.
Creemos que la inversión en activos privados debería continuar creciendo dado su potencial para mejorar la rentabilidad y reducir el riesgo, y el papel que pueden jugar a la hora de invertir con criterios de sostenibilidad.
Esperamos que este artículo aporte valor al mostrar cómo las gestoras pueden construir carteras para fondos de capital variable que incluyan activos privados, ofreciendo al inversor particular una manera de obtener exposición a esta atractiva clase de activo.
Referencias
1 Por ejemplo, un fondo de private equity tiene una vida media típica de 12 años, y uno de deuda no cotizada suele cerrarse 9 años tras su lanzamiento.
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